Q：请问马老师，油脂目前可以抄底么，指数月线上豆油和棕榈已经快接近历史底部了，好像豆油更接近些，但是棕榈在底部的弹性比豆油好，请问抄底哪个更好，还有具体抄底时机和策略的问题，想买一点放长线，谢谢！

你这个问题，我实在没办法回答，即使回答了也都是一些废话。从结论上来说，轻仓可以抄底，不知道选择哪个，可以两个都来点，其他的我就继续随便扯点，你就随便听听就好了！

01 能不能做的问题

关于你的第一个问题，油脂目前能不能抄底？这个问题我没办法回答，因为别人能不代表你能，别人不能不代表你不能。所以很多时候，我们去问别人这个品种能不能做多，能不能做空，没有意义：

他说能，不代表你能，人家能做多或者做空赚钱，不代表你和他做一样的方向能赚钱；他说不能，不代表你不能，人家做多或者做空亏钱，不代表你和他做一样的方向也是亏钱的。

我发现很多人都有一个问题，当你有一个想法的时候，需要找一个人去帮你验证一下。别人肯定了你的看法，你就敢去做，别人否定你的看法，你就怀疑自己，这都是不对的。

比如，当你有了抄底的想法，你首先需要了解一下它的安全边际，尤其是向下的安全边际。最极端的情况出现时，会跌多少？这种可能性有多大？你买入之后需要多久才能解套？如果你自己把这三个问题都想清楚了，我觉得你是可以抄底的，最好资金管理就可以了。

你要知道左侧交易的一般特征是什么：抄底——被套——解套——赚钱！当你抄底之后，然后被套了，一群人在嘲笑你傻和蠢，因为他们只看到了你抄底然后被套；也可能你只做到了这两点，结果要么在更低的价位止损了，要么仓位过重爆仓了，自己没有后面的解套和赚钱，别人也没看到你后面的解套和赚钱。

你之所以没有让人看到后面的两个过程，是因为你在最初交易的时候并没有想清楚那三个问题：极端情况会跌多少、可能性有多大、买入之后多久才能解套。最好的方法是，当一个品种跌到历史罕见的价格时，你就把它当做现货来买卖，而不是当价格来交易，你在期货市场上用 100%保证金去买了 1 吨货，而不是买了某个价格。

就像专一投机大局观中所说的那样，这个时候货的价值明显是低估了，如果你抱着买货的心态去抄底，必赚。如果你是抱着买价格的心态去抄底，你的仓位可能会提高，一旦行情极端，就有可能让你变成亏损。

能不能做的问题，没有人能替你解答，只有你自己知道，当你想做多或者做空的时候，你需要问自己几个问题，自己想清楚了就可以：

我的核心逻辑是什么？

我是否遵循低买高卖？

交易的盈亏比如何？

安全边际有多少？

发生黑天鹅怎么办？

这个问题想清楚，并做好了准备，不用管别人怎么说，做你自己认为对的事情。市场上总有些人在你亏钱的时候嘲笑你，不必跟他们一般见识，他们晒得自己赚钱的单子，你也不知道是真的还是假的。而且他们只晒单子，从来也不顺便提一下他们交易的逻辑，就算他们作对了，你也不知道他们是不是运气好，所以不必在意那些噪音。

有自己的想法，然后自己仔细去思考，权衡利弊，坚持去做自己认为是对的事情，就算最坏的结果发生了，那也是自己的认识不到位的问题，不是自己执行不到位的问题。而且你事先已经做好了对最坏结果的准备，它是在你可以接受的范围之内。

02 抄底的时机问题

趋势追踪交易和反趋势交易的区别在于，前者注重择时，而后者注重择价。基本上大多数技术分析为主的无一例外强调顺势交易和注重止损，而很多做基本面交易的往往表现为逆势，顺势交易者往往嘲笑逆势交易者。

价值投资大多数时候应用于股票领域，我自己的感受是，当我们做价值投资最终亏钱的时候，往往不是我们选择的标的不具备价值，相反，而是我们忽略了价格，不注重择价，以一个更高的价格买了一个有价值的公司，简单来说，就是买贵了。比如茅台，它是一个有价值的公司，但是你在 1500 甚至 2000 买入，那就是买贵了。

价值投资如果用于商品领域，你就要搞清楚，1 吨豆油或者 1 吨棕榈油正常情况下的价值是多少，现在的价格是多少，价格向下偏离价值的幅度大不大，它预期还会偏离多久。很显然，现在棕榈油和豆油的价格是向下偏离其正常价值的。

抄底注重择价，你很难抄到那个唯一的底。另外，需要注意的是，左侧抄底千万不能重仓，只有当右侧出现时，你可以再把想加的仓位加上来。目前棕榈油和豆油又没有什么期权，能做的策略，无非就是单边、跨期、替代套利、油粕比。我觉得你想做的事情越简单、越清晰越好，如果我打算抄底，只做单边，不搞别的，如果我做套利，我只搞套利，不去抄底。

所以，我个人的观点是，如果你是做长期价值投资，择价大于择时，择价是最好的择时。大部分人都不擅长择时，专业的机构也未必擅长，择时的东西往往无法复制，与运气有关。

03 价值规律

我们回归一下这波油脂上涨的驱动因素是什么，先看棕榈油，棕榈的上涨最初是聚龙去主产国调研，市场传闻要复制 2016 年的大行情，起初大家都以为是放风炒作，我接触到的一些期现公司，也是在最初的反弹时大量卖出套保。

后来又有其他一些期货公司和机构去主产国调研，发现干旱比想象中的更加严重，这个时候盘面开始棕榈开始大涨了，而且不带回调的上涨，与此同时 MPOB 报告也出相应的数据支撑减产，进一步强化市场对供应端减产的预期。

此外，需求端生物柴油的故事也在不断发酵，B30，B50，B100 都出来了，然后在供需两端消息的作用下，价格不断上涨，在节前处于高位开始震荡回调。后来疫情加剧，节后油脂消费急剧下滑，棕榈大幅暴跌。这个时候市场不再去听供应端减产的故事，也不再去理会需求端生物柴油政策的故事，只看需求端疫情影响需求的故事。

棕榈指数现在又基本上回到了起点，最初的供应端减产的因素消失了吗？需求端生物柴油政策退出了吗？价格却回来了，又回到了低估值的状态。我们再来重新审视它的供需两端，供应端的减产是否结束，理论上上应该是没有的。

需求端生物柴油政策是否退出了？我不知道，但是在原油价格如此低廉的情况下，我是不相信什么生物柴油政策，可以当作取消来对待。此外，正常的消费需求在变好还是在变差？随着国内疫情逐步得到控制，国内的消费尤其是低端的餐饮服务消费，我认为会有所恢复，所有这部分需求可能会有所好转。

在看棕榈指数，历史最低点是4090，历史上有 2 次触及这个位置开启了反弹，有两次接近这个位置然后开启了反弹，一共有四次试图去突破这个底线，结果都得到了支撑，那我可以认为这个位置是一个相对值得信任的支撑位。

所以，你说能不能抄底，我个人认为，从技术分析的角度来说，背靠支撑位做多也是符合逻辑的，从价值投资的角度来说，它本身估值偏低，我去逢低做多也是合理的，也符合低买高卖的。如果发生了更严重的黑天鹅，有可能跌到 4090 以下，我要确保它就算跌破 4090，跌到 3990，3890，我都能够活下去。

我们再来看豆油，豆油的上涨主要原因是非洲猪瘟影响粕的需求，以及原料大豆供应偏紧，所以导致油脂走出来一波流畅的去库行情，然而在节前，随着油脂价格处于高位，市场预期去库接近尾声，豆油也随着棕榈在高位开始回落。

结果同样是因为疫情的影响，终端需求基本上停滞了，结果导致节后不断累库，累库的速度简直是叹为观止，在高速累库的情况下，豆油价格也是从高位大幅回落。豆油如果想要再次开启上涨行情，同样需要观察库存能否再次去化。

豆油的价格也是历史低位，暂时看不到上涨的驱动，唯一的驱动就是预期疫情结束之后，消费复苏，油脂去库，如果你认为国内疫情最坏的情况已经过去了，未来消费复苏，油脂开始去库，而且当下豆油估值又偏低，那你可以去布局长期多单。

从技术上来说，价格目前也是到了支撑位附近，从技术角度来讲，去做一个反趋势交易也是合理技术分析逻辑的，何况还是低估值状态。

当然，我们可能无法知道它什么时候会因为什么原因导致上涨，也可能是毫无征兆、毫无原因，价格就涨上去了。那我只能理解为，这是价值规律在发挥作中，价格围绕价值波动，只是现在价格在价值下方波动，时间一变，价格就跑到了价值上方。

从我个人的角度来说，这个位置是可以慢慢做多的，现在就可以去做多。当然，我还是那句话，别人可以不代表你可以，别人不可以也不代表你不可以。如果你认为自己这么做是对的，并且都想清楚了，那么坚持去做你认为是对的事情就可以了，不必在意其他人怎么说。

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